美国华尔街有一句名言，“如果有一个稳定的现金流，就将它证券化”，这说明了资产证券化在金融中的地位，只是近期资产证券化翻新花样越来越多，除了购房尾款，连VIP会员费和索道乘坐凭证等都能拿来证券化，其中暴风集团将未来5年的VIP会员费质押融资3亿元，更是受到市场质疑。

青年报记者 吴缵超

会员费稳定性颇受质疑

暴风集团日前发布公告，拟以未来5年的VIP会员费为质押资产发行资产支持证券进行融资。暴风集团称，拟发起“东方财富证券——暴风影音VIP会员费信托受益权资产支持专项计划”，该专项计划发行总规模不超3亿元，期限不超5年，底层资产为暴风影音未来5年VIP会员费收入，质押给中诚信托有限责任公司，并承诺质押财产产生的现金收入作为信托贷款主要还款来源。

暴风集团称，本次专项计划募集资金将主要用于购买优质影视等娱乐内容及补充公司营运资金。

其实以前提起暴风科技，不少人的第一印象还是暴风影音，后来暴风开始效仿乐视布局生态，继而有了暴风集团。除暴风影音外还包括暴风魔镜、暴风TV、暴风体育、暴风金融、暴风商城等。暴风集团“摊子”铺得越来越大的时候，对现金的渴求也在上升。暴风集团董事长冯鑫股权质押愈发频繁。目前，冯鑫已经累计将手中的4921.37万股进行质押，占其所持股份的69.98%。

不管是从自身业绩还是市场环境来看，暴风集团的情况并不乐观，近期暴风集团发布2017年中报，净利润为1572.49万元，同比下降16.6381%；每股收益为0.05元。

有市场人士认为，资产证券化尽可能选择稳定、可靠的现金流来操作，比如高速公路的收费权、商业物业的租赁收入等，而用VIP会员费作为质押资产颇为新奇，主要是因为其会员费收入稳定性颇受质疑。年报显示，2014到2016年，暴风影音会员收入分别为145.9万元、2145.6万元和7810.4万元，目前呈现的是会员费增长的现象，只是从长远看，其会员费收入是否能够做到稳定增长，这一切都是未知数。

资产证券化翻新花样多

资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式，其可将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以买卖的证券的行为，变得具有流动性。只是近期资产证券化翻新花样越来越多，有市场人士分析，这可能是再融资渠道受限后，有资金需求的企业的一些变招。

除了VIP会员费，索道乘坐凭证也能证券化，三特索道8月24日称，拟将下属全资子公司贵州三特梵净山旅业公司、庐山三叠泉缆车公司、杭州千岛湖索道公司、海南三特索道公司和珠海景山三特索道公司的5条索道乘坐凭证转让给作为SPV的资产支持专项计划，并通过专项计划发行资产支持证券进行融资。该专项计划拟发行的资产支持证券总规模不超过8亿元，用来偿还银行贷款、补充流动资金、项目建设。不过，作为中国索道行业龙头，三特索道的业绩并不理想，今年上半年又是亏损3357万元。

同样备受市场关注的，还有自北京自如资产管理有限公司发行的“中信证券-自如1号房租分期信托受益权资产支持专项计划”。据了解，这是市场上首单房屋租金类ABS产品，也是第二单住房租赁ABS产品。

为了获得更多的资金，房企使出了浑身解数，之前就有的购房尾款资产证券化最近也出现不少。比如新城控股本月称，公司拟作为原始权益人开展购房尾款资产证券化工作，设立购房尾款资产支持专项计划，并通过专项计划发行资产支持证券进行融资。该专项计划的基础资产为依据购房合同对购房人享有的要求其支付购房款所对应的债权和其他权利及其附属担保权益，目标募集总规模不超过20亿元。同时，该专项计划设置“循环购买”机制，即在专项计划存续期间，基础资产产生的现金流将按约定划入指定账户，由专项计划托管银行根据计划管理人的分配指令对现金流进行分配。新城控股表示，专项计划作为创新型资产运营模式，实施有利于公司优化资产结构，创新融资模式，提高资金使用效率。

之前中天金融也拿出了与之类似的“中天金融购房尾款资产支持专项计划”，以原始权益人依据《应收款转让协议》及购房合同对购房人享有的要求其支付购房款所对应的债权及其附属权益为基础资产，募集不超过18亿元资金。对于这一方案，中天金融也表示，可进一步拓宽融资渠道，有利于公司房地产业务更好地开展，提高公司资产使用效率。

对于资产证券化翻新花样多，有投行人士同时提醒“泛资产证券化”问题，“是不是什么东西都能够拿来进行证券化？如果这里面没有严格的边界，今后可能会出现风险”，其认为这应该引起重视。