青年报见习记者 洪伟

本报讯 近日沪深交易所发布了基金上市规则征求意见稿，“迷你”基金终止上市的条款设定成为业内热议的焦点。对于分级基金，意见稿设置了更严格的终止上市条件，增加“基金规模低于5000万份”作为终止上市的触发情形。上海证券指出，若新规实施，恐三成场内分级基金将退场。

分级基金退市条款趋向严格

上交所和深交所日前分别发布《证券投资基金上市规则（2017 年征求意见稿）》。值得注意的是，该征求意见稿主要新增“迷你”基金的终止上市条款和投资者适当性安排两方面。

其中，关于“迷你”基金的终止上市方面，对于分级基金的监管更为严格。首先，在观察期方面，如果分级基金基础份额和子份额持有人合计少于1100人或者规模合计低于5500万份，该基金即进入终止上市的观察期，基金管理人应该向上交所或深交所报告并持续发布基金可能终止上市的风险提示，直至相关情形消除或基金进入终止上市程序。

其次，在终止上市方面，如果分级基金基础份额和子份额持有人合计少于1000人或者规模合计低于5000万份，且在10个交易日内未消除的，基金管理人应当及时向交易所报告并发布终止上市风险提示公告，披露基金将终止上市及相关安排等事项，基金进入终止上市程序。

业内人士认为，上述规定相较于“除分级基金以外的其他基金持有人少于1000人，且在60个交易日内未消除的”的退市条件而言，是显著趋严的。

新规将影响分级基金定价

上海证券认为，此项安排紧跟5月份实施的分级基金新规，拟保护仍能在场内购买分级基金的投资者利益，减少容易出现流动性风险或价格操纵的分级基金标的。上市基金规则与分级基金新规双管齐下，同时控制投资者与交易产品，将分级基金市场的流动性风险降至合理范围。而对于分级基金而言，上市交易是其产品存在的基础，如果无法交易，分级制度下一系列结构性安排便不复存在。

值得注意的是，针对两交易所提到的“分级基金基础份额和子份额持有人合计少于1000人或者规模合计低于5000万份”，到底是只计算场内数据，还是场内和场外数据一并计算，还未能确定。一位基金公司人士表示，由于目前仅是征求意见，很多细节他们还无法判断。

按仅计算场内基金份额看，据上海证券数据分析，若新基金上市规则实施，或有三成场内分级基金将退场。数据显示，截至昨日，近46只权益型分级基金的场内A、B份合计额低于5000万份以下，占场内分级基金总数量的34%；而债券分级中有4只产品低于生死线。据华宝证券统计，分级基金基础份额和子份额规模综合小于5500万份的权益类分级基金共有14只。

如果上述“迷你”基金终止上市的条款设定正式出台，那么，“迷你”分级基金退市究竟是风险还是套利机会？在华宝证券分析师看来，近期分级A延续规模缩减态势，而根据交易所上市基金规则征求意见稿，规模过小的“迷你”基金将面临退市风险，这无疑会对分级基金定价造成影响。

此外，在新规约束下，市场上的迷你ETF、LOF 基金和封闭式债基也可能大面积受到影响，部分基金或面临退市。如果实施清盘，将给持有溢价LOF和溢价ETF 的投资者带来一定的损失。