业绩超出预期，推测拨备支出减少。公司全年25%的营业收入增长与预期一致，而净利润增速超出预期5个百分点。公司前三季度费用增速已放缓至18%，进一步压缩费用的空间已不大，推测净利润的超预期主要是由于四季度拨备支出同比减少。公司三季度末拨贷比已达2.44%，后续拨备压力不大，减少拨备提升业绩也比较正常。环比看，四季度营业收入较三季度下降了3%，推测主要是受中间业务收入在每年四季度的季节性下降拖累。

    小微综合金融对负债的拉动作用显现。四季度公司贷款增长3%，存款增长4%，贷款增速与行业持平，存款增速快于行业的2%。从全年的情况看，公司贷款增长15%，与行业增速基本一致，存款增长17%，高出14%的行业增速，公司近年来大力推广的小微综合金融服务对存款的带动作用显现。

    公司2012年的不良贷款生成率总体保持平稳，小微金融的业务模式经历了周期的考验，未来市场的认同度有望继续提升，上调对公司的评级至“买入”。    

    中原证券